上海医药(601607) 焦点概念 工贸易一体化大型医药集团，贸易+工业双轮驱动。公司是国内工贸易均处于领先地位的医药财产集团，从停业务笼盖医药工业取贸易，正在医药工业范畴，公司具有丰硕的产物资本，正在国内12个省市以及海外建有药品出产，常年出产约700个药品品种，20多种剂型；正在医药贸易范畴，公司是国内第二大医药畅通企业和领先的进口药品办事平台。2024年前三季度，公司实现停业收入2096。29亿元，同比增加6。14%；归母净利润40。54亿元，同比增加6。78%。 夯实贸易根基盘，加快成长立异营业。2016年公司取拜耳配合摸索跨国药企正在中国的CSO营业模式，该合做延续至今，2023岁尾公司取赛诺菲告竣计谋合做，该合做涉及沉点疾病范畴的20多个产物，合约规模超50亿人平易近币。2024年前三季度，公司CSO合约推广营业实现高增，实现发卖金额约61亿元，同比增幅达176。3%，笼盖赛诺菲、拜耳、益普生、住友、武田、卫材等18家药企。同时，公司出力打制立异药全生命周期办事平台，为全球医药企业立异产物供给涵盖上市前合做、进出口办事、全国分销、立异增值四大范畴的全供应链一坐式办理办事。此外，公司积极摸索器械、医美、健康食物等非药新营业拓展，加速全国器械营业根本结构，进一步鞭策公司多元化、多品种、多渠道成长，正在SPD、医美营业方面送来冲破，2024年前三季度，公司器械大健康营业发卖约326亿，同比增加11。9%。 工业板块实力凸起，立异管线逐渐兑现。正在立异药方面，公司贯彻立异转型计谋，研发投入持续加码，研发投入从2018年的13。9亿元增加至26亿元，研发费用从10。6亿元增至22亿元，2024年12月5日，公司X842项目上市许可申请获国度药监局核准，截至24年三季度末，公司处于临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线项立异药项目提交pre-NDA、别离为I001和SRD4610，4项处于环节性研究及临床III期阶段。正在中药方面，公司具备丰硕的中药资本，旗下具有六个中华老字号品牌，公司持续推进中药大品种和大品牌计谋，同时以中药研究所为焦点平台，开展循证医学研究，推进中药品种的二次开辟。 投资 我们估计公司2024-2026年停业收入别离为281，573、308，355、338，586百万元，同比增加8。2%/9。5%/9。8%；归母净利润别离为5，039、5，594、6，306百万元，同比增加33。7%/11。0%/12。7%；对应EPS别离为1。36、1。51、1。70元；对应PE倍数为15。07/13。57/12。04倍。公司为医药畅通行业龙头之一，通过慎密结构医药贸易+医药工业板块，实现业绩双轮驱动。医药贸易板块为公司根基盘，无望持续受益于行业集中度提拔，此外CSO等立异营业快速放量，为公司业绩增加供给成长新动能。医药工业板块，跟着公司立异药管线的逐渐兑现，叠加中药大品种计谋推进，无望打制新的增加曲线，初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒 医药行业政策变更风险、立异药研发不及预期风险、地缘风险、商誉减值风险。
上海医药(601607) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，前三季度实现营收2096。29亿元（+6。14%，同比，下同），归母净利润40。54亿元（+6。78%），扣非归母净利润36。86亿元（+11。56%）。单Q3季度，实现营收702。16亿元（+8。16%），归母净利润11。12亿元（-6。29%），扣非归母净利润9。81亿元（-11。20%），业绩合适我们预期。 药品CSO赋能贸易板块快速增加。2024前三季度，医药贸易停业收入1913。45亿元（+8。28%），贡献归母净利润26。52亿元（+0。26%），次要系药品CSO营业高速增加，2024前三季度公司引入进口总代品种13个、药品CSO合约推广营业实现发卖收入约61亿元，同比增幅达176。3%。正在非药方面，同期公司实现器械大健康营业发卖约326亿，同比增加11。9%。 工业板块：持续推进新药研发，培育中药大品种。2024前三季度，医药工业停业收入182。84亿元（-12。10%），贡献归母净利润18。64亿元（+3。58%）。公司积极推进立异和财产化，取赛多利斯集团、上海健康生细胞手艺无限公司、上海市生物医药手艺研究院、拜耳健康消费品等企业正在上海签订计谋合做和谈，截至2024Q3，公司处于临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线项）。此外正在中药方面，公司持续推进大品种培育计谋，全年中药六大品种养心氏片、瘀血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春、银杏酮酯的循证医学研究持续推进，病例入组数进一步添加。 盈利预测取投资评级：考虑公司CSO增加动力脚，贸易板块无望维持双位数增加，工业板块25-26年无望兑现，我们估计公司24-26年归母净利润别离为50。15/56。32/63。49亿元，初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒：政策风险、市场所作风险、应收账款发生坏账风险、新药研发不及预期风险。
上海医药(601607) 安然概念： 工业潜力逐渐兑现，立异药取中药板块双轮驱动。上海医药正在医药工业范畴具备增加潜力，积极结构立异药，多个新药管线进入临床研究阶段，此中I001片、X842等沉点品种无望成为将来增加的主要驱动力。中药方面，公司旗下共有8家次要曲管中药企业，9个焦点中药品牌，此中7家企业荣获“2023年中成药工业百强企业”称号，品牌底蕴深挚。同时，公司通过收并购赋能中药板块，如2025年拟收购上海和黄药业10%股权，有帮于冲破区域壁垒，强化营销下沉以及嫁接国际化径，进一步强化中药营业结构。 贸易板块不变增加，立异营业成为亮点。公司医药贸易板块做为焦点支柱之一，分销收集笼盖全国。公司具有跨越2000家优良品牌药房。此外，公司还成功扶植了300多个院内供应链办事（SPD）项目，为129家医疗机构供给办事，正在办事数量、运营质量和办事模式方面处于行业领先地位。正在器械大健康范畴，公司积极摸索，营业规模持续扩大。通过取仁会生物、法国VIVACY公司等合做，公司正在医美等范畴取得冲破，进一步拓宽了营业鸿沟。同时，公司正在立异药办事营业方面全国领先，出力打制立异药全生命周期办事平台，2023年全年成功引入进口总代品种29个。 CSO营业潜力庞大，合做带来快速增加。立异营业中，CSO营业做为新兴营业，取多家国表里领先药企告竣合做，营业规模快速增加，成为贸易板块的主要增加点。2023年，公司CSO营业全年发卖额达29亿元，同比增加约50%，并成功取赛诺菲告竣笼盖心血管、肿瘤等20多个沉点疾病范畴的计谋合做，合约规模超50亿元。CSO营业规模正在总营收中的占比显著提拔，平台化办事能力持续加强。 投资：公司具备深挚的国资布景和全财产链结构。跟着立异药管线的逐渐兑现、中药板块的持续增加以及贸易板块的不变阐扬，公司将来业绩无望连结较快增加。我们估计公司2024/2025/2026年别离实现归母净利润49。17亿元、56。08亿元、62。83亿元，初次笼盖，赐与“保举”评级。 风险提醒：1）立异药上市进度不及预期；2）账期耽误风险；3）政策风险等。
上海医药(601607) 投资要点： 事务：公司发布24Q1-3业绩，演讲期内公司实现收入2096亿元（+6。1%），归母净利润40。5亿元（+6。78%），扣非归母净利润36。9亿元（+11。6%）。此中Q3实现收入702亿元（+8。2%），实现归母净利润11。1亿元（-6。3%），扣非归母净利润9。8亿元（-11。2%），收入增加稳健，利润下滑或次要受Q3参股企业贡献利润（0。46亿，同比-61%）和应收坏账计提（1。4亿，同比多增1。79亿）影响。 贸易板块增加稳健，CSO营业维持高增。 24Q3公司贸易板块实现收入647亿元（+9。9%），实现净利润8。6亿元（+0。4%，23Q3基数还原减值等一次性损益），全体增加稳健。此中CSO营业Q3实现收入21亿元（+185%），持续实现高速增加。Q3非药营业实现收入108亿元（+13。5%），实现快速增加。 工业板块收入降幅环比收窄，降本增效下盈利能力改善较着。 24Q3公司工业板块实现收入55。5亿元（-9%），降幅环比收窄，实现净利润5。5亿元（+13。8%，23Q3基数还原减值等一次性损益），工业板块各项降本增效办法持续落地，盈利能力改善较着。 财政阐发：盈利能力有所波动。 Q3公司实现毛利率9。98%（-0。65pct），净利率2。03%（-0。34pct），扣非净利率1。4%（-0。31pct）；运营能力来看，24Q1-3公司应收账款周转100。5天（比拟24H1添加1。1天），存货周转53。7天（比拟24H1添加1。2天），对付账款周转74。5天（比拟24H1添加1。3天），现金周期79。7天（比拟24H1添加1。1天）。 盈利预测取投资 考虑到24Q1-3贸易和工业端收入增速，我们略下调公司盈利预测，估计公司2024-2026年收入别离为2844/3126/2428亿元（前值为2898/3205/3513亿元），同比增加9。3%/9。9%/9。7%（前值为11。3%/10。6%/9。6%），归母净利润别离为50。8/57/63。6亿元（前值为52。4/58。4/65。4亿元），别离同比增加35%/12%/12%，对该当前PE别离为14。6/13/12倍。公司做为全国畅通行业龙头之一，贸易板块立异营业快速成长，工业板块立异转型持续落地，维持“买入”评级。 风险提醒 研发风险、应收账款风险、行业政策风险。
上海医药(601607) 事项： 公司发布2025年一季报，2025Q1公司实现收入707。63亿元，同比增加0。87%，归母净利润13。33亿元，同比下降13。56%，扣非归母净利润12。63亿元，同比下降8。10%。 安然概念： 公司费用率管控适当，费用率较24Q1同比下降。费用率方面，公司2025Q1发卖费用率3。9%，较客岁同期下降0。79pp，办理费用率1。87%，较客岁同期下降0。11pp，研发费用率0。70%，较客岁同期下降0。01pp，财政费用率0。53%，未发生变化。 公司现金充脚，收并购无望持续推进。2025Q1公司货泉现金361。67亿元，同比增加20。40%，货泉现金储蓄充脚，无望持续通过收并购赋能医药工业板块。此外，2025年4月28日，公司发布通知布告，上海医药收购上海和黄药业10%股权以完成交割手续，上海医药合计持有上海和黄药业60%股权，将帮力公司中药营业成长。 投资：公司具备深挚的国资布景和全财产链结构。跟着立异药管线的逐渐兑现、中药板块的持续增加以及贸易板块的不变阐扬，公司将来业绩无望连结较快增加。我们估计公司2025/2026/2027年别离实现归母净利润54。19亿元、61。69亿元、66。12亿元（原2025-2027年归母净利润预测54。22亿元、61。76亿元、66。20亿元），维持“保举”评级。 风险提醒：1）立异药上市进度不及预期；2）账期耽误风险；3）政策风险等。
上海医药(601607) 焦点概念 事务：2024年8月26日，上海医药发布2024年半年度演讲，2024年1-6月停业收入1394。13亿元(+5。14%)，其西医药贸易停业收入1266。79亿元(+7。45%)，医药工业停业收入127。34亿元(-13。4%)；归母净利润29。42亿元(+12。72%)，其西医药贸易贡献利润17。93亿元，医药工业贡献利润13。12亿元，次要参股企业贡献利润3。41亿元；扣非净利润27。05亿元(+23。00%)，运营性现金流5。15亿元(-68。56%)。 24Q2收入利润双增加，CSO进口总代及疫苗贡献增量。其西医药贸易停业收入634。70亿元(+6。73%)；归母净利润14。00亿元(+28。15%)，其西医药贸易贡献利润9。61亿元。利润增速显著高于收入增速次要是客岁同期有资产减值非经常性要素。贸易增速高于行业，次要源于贸易板块CSO进口总代及疫苗推广等营业的贡献，2024上半年CSO营业实现发卖收入40亿元，同比大幅增加172%，主要项目“赛诺菲一号工程”全年方针告竣进度已过半；进口及立异药办事能力进一步加强，上半年公司成功引入进口总代品种8个，进口疫苗代剃头卖收入约13亿元；器械、大健康等非药营业快速成长，上半年新增SPD项目15个，实现发卖收入约218亿元，同比增加11。12%。 立异研发稳步推进，中药资本劣势显著。2024H1公司研发投入14。04亿元，同比增加15。26%，占工业发卖的11。03%，此中，研发费用11。05亿元，同比增加7。67%；跟着研发投入不竭加码，公司新药管线持续推进，目前新药管线已有多项提交pre-NDA、上市申请，或处于环节性研究、临床Ⅲ期阶段，此中医治高血压的自研产物I001于2024年4月从头提交材料后收到CDE受理并恢复审评通知。公司中药营业具有丰硕的资本，旗下具有8家次要曲管中药企业和9个中药焦点品牌，2024上半年实现收入51。92亿元；公司针对养心氏片、瘀血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春、银杏酮酯六款产物进行二次开辟，持续推进中药大品种和大品牌计谋。 持续推进平台整合和精细化办理，降本增效提拔盈利能力。公司办理层正在客岁南北贸易板块整合的根本上，进一步鞭策预算办理和绩效查核同一办理轨制，加强一体化运营；并通过提拔终端自营能力、规范代剃头卖、加强统筹备理取专业赋能等体例实施营销模式转型，加快营销系统整合。南北平台和营销系统整合等一系列降本增效行动，无望通过精细化办理提拔公司运营活力，逐渐业绩实现高质量成长。 投资：上海医药做为工商一体的分析性大型药企，工商板块营业协同培养合作劣势，立异成长计谋引领企业转型。公司进口总代、CSO及疫苗营业持续贡献增量，贸易增速高于行业平均程度；同时办理层换届完成，从贸易、工业、研发多标的目的推进降本增效，净利率稳步提拔，我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为55。30/61。38/67。59亿元，同比增加46。76%/10。99%/10。13%，当前股价对应2024-2026年PE12。6/11。3/10。3倍，维持“保举”评级。 风险提醒：药品集采降价高于预期的风险、混改整合进度不及预期的风险、新药研发失败的风险等。
上海医药(601607) 投资要点 事务：公司发布2024年业绩演讲，全年实现营收2752。51亿元（+5。75%，同比，下同）；归母净利润45。53亿元（+20。82%）；扣非归母净利润40。65亿元（+13。04%）。2024Q4单季度实现营收656。22亿元（+4。52%）；归母净利润4。98亿元，2023Q4为-0。29亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润3。79亿元（+29。74%）。 贸易板块：根基盘稳健成长，CSO营业实现计谋性冲破。正在完成南北整合的根本上，公司进一步拓展医药贸易收集结构，完美全国25个省市的纯销收集笼盖，2024年，医药贸易完成发卖收入2515。20亿元（+7。47%）。此外，公司CSO办事营业规模已处于行业前列。2024年公司CSO营业办事规模达80亿元，同比增幅177%。CSO合约产物数量达65个，取诸多跨国药企成立合做。 工业板块：加强工商联动、产销协同，营销模式加速转型。2024年，公司工业板块实现收入237。3亿元（-9。6%），实现净利润21。9亿元（+3。95%），全年发卖收入过亿产物数量44个，此中过10亿产物数量2个，60个沉点品种发卖收入137。32亿元（+1。43%），笼盖免疫、神经、肿瘤、心血管、消化代谢及抗传染等范畴。 持续优化产物管线结构，看好立异药贸易化兑现。截至2024岁尾，公司临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线项。正在稀有病范畴，截至2024岁尾公司已有51个正在产物种，笼盖67个顺应症。此中，上药睿尔沉点产物SRD4610（用于医治肌萎缩侧索软化症，ALS），已完成国内Ⅱ期临床试验，提交III期临床试验申请，并获得美国FDA孤儿药认定（ODD）。此外，公司通过整合分离资本，建立大BD工做系统，为后续加速项目引进奠基优良根本。 盈利预测取投资评级：考虑公司持续优化产物管线结构，研发力度加大，我们将公司25-26年归母净利润由56。32/63。49亿元下调至50。12/56。49亿元，新增2027年归母净利润为63。25亿元，对应PE为14/12/11倍；看好公司CSO及工业板块持续放量，维持“买入”评级。 风险提醒：政策风险、市场所作风险、应收账款发生坏账风险、新药研发不及预期风险。
上海医药(601607) 事项： 公司发布2024年年报，收入端实现2752。51亿元，归母净利润45。53亿元，同比增加20。82%，扣非后归母净利润40。65亿元，同比增加13。04%。 安然概念： 贸易板块不变增加，CSO营业成为亮点。公司医药贸易板块做为焦点支柱之一，分销收集笼盖全国。公司具有跨越2000家优良品牌药房。此外，公司还成功扶植了300多个院内供应链办事（SPD）项目，为129家医疗机构供给办事。2024年公司贸易板块实现收入2515亿元（+7。5%），实现净利润33。9亿元（+1。1%），业绩稳健增加；2024年CSO营业实现收入80亿元（+177%），业绩表示亮眼。 工业潜力逐渐兑现，立异药取中药板块双轮驱动。上海医药正在医药工业范畴具备增加潜力，积极结构立异药，多个新药管线进入临床研究阶段，此中I001片、X842等沉点品种无望成为将来增加的主要驱动力。2024年，立异药营业实现收入305亿元（+29。7%），业绩高速增加。中药方面，公司通过收并购赋能中药板块，如收购上海和黄药业10%股权，有帮于冲破区域壁垒，强化营销下沉以及嫁接国际化径，进一步强化中药营业结构。 CSO营业潜力庞大，合做带来快速增加。立异营业中，CSO营业做为新兴营业，取多家国表里领先药企告竣合做，营业规模快速增加，成为贸易板块的主要增加点。2024年CSO营业规模正在总营收中的占比显著提拔，平台化办事能力持续加强。 投资：公司具备深挚的国资布景和全财产链结构。跟着立异药管线的逐渐兑现、中药板块的持续增加以及贸易板块的不变阐扬，公司将来业绩无望连结较快增加。我们估计公司2025/2026/2027年别离实现归母 净利润54。22亿元、61。76亿元、66。20亿元（原2025-2026年归母净利润预测56。08亿元、62。83亿元），维持“保举”评级。 风险提醒：1）立异药上市进度不及预期；2）账期耽误风险；3）政策风险等。
上海医药(601607) l收入、利润稳健增加 公司发布2024年年报：2024年停业收入2752。51亿元（+5。75%）；归母净利润45。53亿元（+20。82%），此中，工业板块贡献利润21。93亿元（+3。95%）；贸易板块贡献利润33。85亿元（+1。05%）；次要参股企业贡献利润4。70亿元（-12。98%）；扣非净利润40。65亿元（+13。04%），运营现金流净额58。27亿元（+11。39%）。 从盈利能力来看，2024年毛利率为11。13%（-0。91pct），归母净利率为1。65%（+0。21pct），此中，工业板块毛利率为59。21%（+0。71pct），分销营业毛利率为5。94%（-0。37pct），零售营业毛利率为12。84%（+0。87pct），其他营业毛利率为24。35%（+12。04pct）。 费率方面，2024年发卖费用率为4。62%（-0。72pct），办理费用率为2。07%（-0。13pct），研发费用率为0。87%（+0。02pct），财政费用率为0。54%（-0。03pct）。 营运能力方面，2024年应收账款周转为99。44天（+2。84天），存货账款周转为55。61天（-0。28天）。 现金流方面，2024年运营现金流净额为58。27亿元（+11%），投资现金流净额为4。16亿元（+117%），筹资现金流净额为-18。64亿元（-904%）。截至2024岁尾，公司期末现金及现金等价物为318。81亿元（同比+16%）。 l深化医药贸易融合成长，沉塑医药工业营销系统，投资并购加鼎力度 医药贸易板块：2024年分销营业收入2511。67亿元（+7。45%），零售营业收入85。14亿元（-6。54%）。进口及立异药营业劣势进一步扩大，2024年公司医药贸易立异药板块实现发卖305亿元，同比增幅29。7%；新促进口总代品规25个，涵盖20家企业。CSO营业实现计谋性冲破，同比增幅177%。CSO合约产物数量达65个，取诸多跨国药企成立了深挚合做。2024年公司进一步拓展器械SPD计谋功能，打制专业标杆新模式，器械大健康营业实现发卖442亿元，同比增加10。5%。 医药工业板块：2024年工业板块收入237。31亿元（-9。62%）。工业营销系统实现整合，营销模式加速转型，2024年公司完成对本来五个发卖部分的整合，组建新上药发卖公司，公司加强工商联动、产销协同，实现全年工业发卖收入过亿产物数量44个，此中过10亿产物数量2个。中药营业方面，公司抓住有益的政策机缘，深切实施中药大品种大品牌计谋，取得积极成效，中药板块2024年实现工业收入95。71亿元。公司果断国际化成长标的目的，积极拓展海外市场，2024年公司海外发卖收入实现39。67亿元，同比增加24。53%，显示出公司正在国际市场的合作力不竭加强。 投资并购加鼎力度，中药资本协同整合。公司积极推进工业并购及合伙合做，加大项目标筛选储蓄，正式签订了收购和黄药业10%股权的买卖和谈。通过本次收购，公司无望依托营业资本的协同整合，赋能现有中药品种，进一步提拔其正在循证医学、学术推广及国际化方面的能力。 l盈利预测及投资 我们估计公司2025-2027年实现归母净利润别离为49。99/54。31/59。23亿元，对应EPS别离为1。35/1。46/1。60元，当前股价对应PE别离为14/13/12倍，维持“买入”评级。 l风险提醒： 研发进度不及预期，合做进展不及预期。
上海医药(601607) 业绩简评 2024年10月28日，公司发布三季报，2024年前三季度营收/归母/扣非归母净利润别离为2096。29/40。54/36。86亿元，同比增加6。14%/6。78%/11。56%。3Q24单季度营收/归母/扣非归母净利润别离为702。2/11。1/9。8亿元，同比增加8。16%/-6。29%/-11。20%。业绩合适预期。 运营阐发 打制开源创重生态，调集“产学研医资”等资本，立异推进。(1)公司2024年前三季度营收近2096亿元，同比增加6。14%。此中，医药工业收入182。84亿元，同比下降12。10%；医药贸易收入1913。45亿元，同比增加8。28%。（2）医药工业，已有临床管线日，上海浦东官网发布，上海医药联袂一流高校及顶尖科研机构配合创立的上海前沿园区，简称“上海前沿”正式发布。8月20日以及9月10/26/27日，公司别离于赛多利斯、上海健康生细胞手艺无限公司、拜耳Co。Lab以及上海市生物医药手艺研究院等签定各项合做和谈。②公司养心氏片、瘀血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春、银杏酮酯等六大中药品种循证医学研究推进，病例入组人数进一步添加。 立异药范畴贸易模式新摸索，CSO（发卖外包揽事）合约同比增加176。3%。（1）2024年1-9月，公司成功引入进口总代品种13个；公司药品CSO合约推广营业实现发卖收入约61亿元，同比增幅达176。3%；公司器械大健康营业发卖约326亿，同比增加11。9%。（2）2024年10月，上药控股取武田中国正在上药云健康益药·药房分析旗舰店举行暨新品签约典礼。益药·药房的创立方针，正在于打制全国最大一体化运营的药房收集，使之成为立异药正在全国首单落地的首选。本次签约的新品为武田正在中国上市的立异药“帮因止”、“维因止”（沉组血管性血友病因子打针用伏尼凝血素α）。 盈利预测、估值取评级 我们维持营收预测，估计公司2024/25/26年实现营收2762/3039/3388亿元，同比增加6%/10%/12%；归母净利润50/61/73亿元，同比增加34%/21%/20%。维持“买入”评级。 风险提醒 立异药以及中药大品种推进不达预期、计谋合做不及预期等风险。
上海医药(601607) 事务：公司发布2024年半年度演讲，2024H1公司实现停业收入1394。13亿元（yoy+5。14%），实现归母净利润29。42亿元（yoy+12。72%），扣非归母净利润27。05亿元（yoy+23%）。此中，2024Q2单季度实现停业收入692。60亿元（yoy+4。36%），归母净利润14亿元（yoy+28。15%），扣非归母净利润13。31亿元（yoy+57。97%）。 点评： “贸易板块南北整合+立异营业快速增加”鞭策贸易营业逆势增加：①正在收入方面，24H1公司营收同比增加5。14%，其西医药贸易实现收入1266。79亿元（yoy+7。45%），医药工业实现收入127。34亿元（yoy-13。37%）。24H1医药畅通行业业绩全体承压，而公司医药贸易板块仍增加约7%显得较为亮眼，一方面得益于公司医药贸易南北板块整合等诸多行动，另一方面系公司立异营业收成丰盈，诸如24H1药品CSO合约实现发卖金额约40亿元（yoy+172%），器械、大健康等非药营业发卖约218亿（yoy+11%）。②正在利润方面，23H1公司参股公司上药康希诺计提资产减值预备以致公司23H1投资收益为-1。99亿元（此项属于经常性损益），24H1公司不存正在该要素，因此公司扣非归母净利润增速达23%。此外，23H1公司获得的其他收益（此项为非经常性损益）达3。7亿元（此中财务补助及税收返还约为3。04亿元），24H1公司其他收益仅1。38亿元，故公司归母净利润增速慢于扣非归母净利润增速。 新药管线无望步入兑现期，中药二次开辟深耕细研：①正在新药管线类；新一代口服非肽类小肾素剂）目前已有3个顺应症处于临床试验中后阶段。此中针对高血压顺应症的NDA上市申请按照CDE的要求于2024年4月从头提交材料后收到CDE受理通知并恢复审评。此外，截至24H1公司临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线项）。②正在中药结构方面，24H1公司中药板块营收达51。92亿元（yoy+1。41%），公司继续挖掘本身劣势资本，以中药研究所为焦点平台，开展循证医学研究，持续推进中药大品种和大品牌计谋，并对中药六大品种（养心氏片、瘀血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春胶囊、银杏酮酯）进行二次开辟。诸如养心氏片的HEARTRIP研究成果于6月23日正在2024东北心血管病大会上发布，做为国内首个中成药取阳性西药对照，用于心净康复的多核心临床研究，668例中成药“头仇家”挑和阳性对照药多核心随机对照试验（RCT）研究获得阳性成果。 盈利预测：我们估计公司2024-2026年停业收入别离为2819。62亿元、3064。69亿元、3341。33亿元，同比增速别离约为8。3%、8。7%、9%，实现归母净利润别离为5元、57。11亿元、63。38亿元，同比别离增加约36。2%、11。3%、11%，对该当前股价PE别离为13倍、12倍、11倍。 风险峻素：应收账款收受接管不及时，融资利率上行，市场所作加剧，工业新品上市进度不及预期，集采降价超预期，联营企业业绩不及预期。
上海医药(601607) 事务：公司发布2024年年度演讲，2024年公司实现停业收入2752。51亿元（yoy+5。75%），实现归母净利润45。53亿元（yoy+20。82%），扣非归母净利润40。65亿元（yoy+13。04%）。2024Q4单季度公司实现停业收入656。22亿元（yoy+4。52%），实现归母净利润4。98亿元（客岁同期为-0。29亿元），扣除非母净利润3。79亿元（yoy+29。74%）。 点评： 贸易立异营业表示亮眼，工业板块利润贡献增加约4%：①正在贸易营业方面，24年医药贸易实现发卖收入2515。20亿元（yoy+7。47%），贸易板块贡献利润33。85亿元（yoy+1。05%）。24年公司立异营业表示亮眼，其西医药贸易立异药板块实现发卖305亿元（yoy+29。7%），CSO营业办事规模达80亿元（yoy+177%），器械大健康营业发卖442亿元（yoy+10。5%）。②正在工业营业方面，24年工业营业实现发卖收入237。31亿元（yoy-9。62%），工业板块贡献利润21。93亿元（yoy+3。95%）。此中，24年中药板块实现收入95。71亿元。同时，24年工业发卖收入过亿产物数量44个，此中过10亿产物数量2个；60个沉点品种发卖收入137。32亿元（yoy+1。43%）。 全面结构“立异药+仿制药+中药”，积极鞭策“并购+出海”：①正在新药管线岁暮公司临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线项。正在立异药管线项处于临床III期阶段。②“仿制药分歧性评价+中药循证医学”两手抓。截至24岁暮公司共计15个品种（16个品规）获批通过质量和疗效分歧性评价，过评产物累计添加到74个品种（103个品规），位居行业前列。此外，公司持续推进中药大品种的循证医学研究，如养心氏片HEARTRIP研究论文正在国际权势巨子学术期刊《动物医学》刊出，瘀血痹胶囊医治慢性肌肉骨骼痛苦悲伤线例病例入组，胃复春胶囊医治慢性萎缩性胃炎的随机对照试验研究（RCT）进展成功。③加大投资并购，开辟国际营业。24年12月公司正式签订收购和黄药业10%股权的买卖和谈。同时，公司24年海外收入达39。67亿元（yoy+24。53%），24年公司新增海外产物注册申请18个。上药泰国公司完成首年度发卖方针；上药菲律宾公司完成公司设立，加速实体化运营；上药阿联酋公司完成注册，启动药品注册工做。 盈利预测：我们估计公司2025-2027年停业收入别离为2885。68亿元、3065。74亿元、3263。46亿元，同比增速别离约为5%、6%、6%，实现归母净利润别离为49。16亿元、53。83亿元、58。91亿元，同比别离增加约8%、10%、9%，对该当前股价PE别离为14倍、13倍、12倍。 风险峻素：应收账款收受接管不及时，融资利率上行，市场所作加剧，工业新品上市进度不及预期，集采降价超预期，联营企业业绩不及预期。
上海医药(601607) 事务：2025年3月28日，上海医药发布2024年年度演讲，2024年全年停业收入2752。51亿元(+5。75%)，此中贸易板块收入2515。20亿元(+7。47%)，工业板块收入237。31亿元(-9。62%)；归母净利润45。53亿元(+20。82%)，此中贸易板块贡献利润33。85亿元(+1。05%)，工业板块贡献利润21。93亿元(+3。95%)，次要参股企业贡献利润4。70亿元(-12。98%)；扣非净利润40。65亿元(+13。04%)，运营性现金流58。27亿元(+11。39%)。 2024Q4停业收入656。22亿元(+4。52%)，此中贸易板块收入601。75亿元(+1。74%)，工业板块收入54。57亿元(-0。18%)；归母净利润4。98亿元，此中贸易板块贡献利润7。33亿元，工业板块贡献利润3。29亿元，扣非净利润3。79亿元；Q4单季度净利润环比大幅下降系计提5。5亿元资产减值丧失所致。 贸易增加稳健，Q4单季度略低，立异药及CSO营业贡献显著增量。2024年公司贸易板块收入增加7。47%，全体增加稳健，此中Q4单季度增加4。52%，四时度增加略放缓次要系医保收入增速放缓、医保控费所致。全年贸易板块立异药、CSO及器械SPD营业持续贡献显著增量，此中立异药营业收入305亿元，同比增加29。7%，新促进口总代品规25个，涵盖20家企业；CSO营业办事规模达80亿元，同比大幅增加177%，合约产物数量达到65个；器械及大健康营业收入442亿元，同比增加10。5%，器械SPD持续推进。 工业系统进一步优化，并购上海和黄实现资本协同整合。2024年公司工业板块60个沉点品种收入137。32亿元，同比增加1。43%，此中44个产物年发卖额过亿，2个产物年发卖额跨越10亿；中药板块收入95。71亿元，大品种养心氏片、瘀血痹、胃复春等循证医学研究成功开展。公司工业营销系统已完成发卖部分整合，持续加速营销模式转型。2024年12月，公司以9。95亿元对价收购上海和黄10%股权，持股比例由50%增至60%，实现内部中药资本协同整合。 研发范畴投入添加，持续推进新药开辟。2024年公司研发投入28。18亿元，费用化23。94亿元，同比增加8。64%，合计开辟新药管线项改良型新药，此中针对高血压的新一代口服非肽类小肾素剂I001上市申请于2024年4月获受理，全球立异型CD20抗体B001和B007已启动环节临床研究。稀有病范畴已有51个正在产物种，笼盖67个顺应症，此中医治肌萎缩侧索软化症的1类新药SRD4610已提交III期临床试验申请，并获得美国FDA孤儿药认定。 投资：上海医药做为工商一体的分析性大型药企，工商板块营业协同培养合作劣势，立异成长计谋引领企业转型。公司贸易板块立异药及CSO营业持续贡献增量，贸易增速高于行业平均程度；同时公司从贸易、工业、研发多标的目的推进降本增效，净利率稳步提拔，我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为50。99/56。34/62。12亿元，同比增加12。00%/10。49%/10。27%，当前股价对应2025-2027年PE13。9/12。6/11。4倍，维持“保举”评级。 风险提醒：药品集采降价高于预期的风险、混改整合进度不及预期的风险、新药研发失败的风险等。
上海医药(601607) 投资要点 事务：公司发布2024年年报，全年实现收入2752。5亿元，同比+5。8%，实现归母净利润45。5亿元，同比+20。8%，此中Q4实现收入656。2亿元，同比+4。5%，环比-6。5%，实现归母净利润5。0亿元，同比扭亏为盈，环比-55。2%。 医药贸易：保守贸易全国结构、区域领先，营业转型立异药、CSO增速亮眼。2024年实现收入2515。1亿元，同比+7。5%，贡献净利润33。9亿元，同比+1。1%。公司目前已实现全国25个省市的纯销收集笼盖的全国结构、区域领先劣势。此外，公司积极摸索营业转型，1）立异药：24年实现收入305亿元，同比+29。7%。打制立异药全生命周期办事平台，新促进口总代品规25个，涵盖20家企业；2）CSO：24年实现收入80亿元，同比+177%。依托多年堆集和大项目历练，专业能力得以大幅提拔，营业规模已处于行业前列，CSO合约产物数量达65个，取诸多跨国药企成立了深挚合做；3）器械大健康：24年实现收入442亿元，同比+10。5%。公司进一步拓展器械SPD计谋功能，打制专业标杆新模式。 工业：积极整合营销系统降本提效，中药大品种开辟取得主要。2024年实现收入237。3亿元，同比-9。6%，贡献净利润21。9亿元，同比+4。0%，此中中药贡献收入95。71亿元，公司持续推进大品种的循证医学研究，也取得了积极进展：养心氏片HEARTRIP研究论文正在国际权势巨子学术期刊《动物医学》刊出，瘀血痹胶囊医治慢性肌肉骨骼痛苦悲伤线例病例入组，胃复春胶囊医治慢性萎缩性胃炎的随机对照试验研究（RCT）进展成功。2024年12月公司正式签订了收购和黄药业10%股权的买卖和谈，无望进一步赋能现有中药品种。此外，公司组建新上药营销团队，成立以上药信谊、上药第终身化+上药康丽、上药、上药新亚、微生态为从的工业财产结构，沉塑医药工业营销系统。 公司注沉研发投入，正在研新药54种、正在研立异药管线。6%。截至演讲期末，临床申请获得受理及进入后续临床研究阶段的新药管线项。正在立异药管线项处于临床III期阶段。公司目前正在研立异药管线次要集中正在心血管、神经、肿瘤、免疫等范畴，多达40多种，此中I001目前已有3个顺应症处于临床试验中后阶段。 盈利预测取投资。估计2025-2027年EPS别离为1。37元、1。55元、1。83元，对应动态PE别离为14倍、12倍、10倍。看好公司工业板块营销能力持续提拔，贸易劣势领先、立异药、CSO持续冲破，维持“买入”评级。 风险提醒：研发进展不及预期风险，市场所作加剧风险。
上海医药(601607) 投资要点： 事务：公司发布2024年业绩，演讲期内公司实现收入2752。5亿元（+5。75%），归母净利润45。5亿元（+20。82%），扣非归母净利润40。7亿元（+13%）。此中Q4实现收入656亿元（+4。5%），实现归母净利润4。98亿元（+1832%），扣非归母净利润3。79亿元（+29。7%）。 贸易板块增加稳健，立异药和CSO营业实现高增。 2024年公司贸易板块实现收入2515亿元（+7。5%），实现净利润33。9亿元（+1。1%），全体增加稳健。此中CSO营业实现收入80亿元（+177%），立异药营业实现收入305亿元（+29。7%），立异营业实现高速增加。非药营业实现收入442亿元（+10。5%），实现快速增加。 工业板块盈利能力有所改善，沉点品种规模稳步增加。 2024年公司工业板块实现收入237。3亿元（-9。6%），实现净利润21。9亿元（+3。95%），工业板块各项降本增效办法持续落地，盈利能力改善较着。演讲期内，公司加强工商联动、产销协同，全年发卖收入过亿产物数量44个，此中过10亿产物数量2个，60个沉点品种发卖收入137。3亿元（1。43%）。 财政阐发：盈利能力有所波动。 2024年公司实现毛利率11。13%（-0。91pct），净利率1。65%（+0。27pct），扣非净利率1。48%（+0。1pct）；运营能力来看，2024年公司应收账款周转99。4天（比拟23年添加2。8天），存货周转55。6天（比拟23年削减0。3天），对付账款周转72。2天（比拟23年削减1。3天），现金周期82。8天（比拟23年添加3。9天）。 盈利预测取投资 考虑到24年收入比此前预测低，我们略下调25-26年盈利预测，新增27年盈利预测，我们估计公司2025-2027年收入别离为2990/3255/3565亿元（25-26前值为3126/3428亿元），归母净利润别离为50。2/57/65亿元（25-26前值为57/63。6亿元），对该当前PE别离为14/12/11倍。公司做为全国畅通行业龙头之一，贸易板块立异营业快速成长，工业板块立异转型持续落地，维持“买入”评级。 风险提醒 研发风险、应收账款风险、行业政策风险。
上海医药(601607) 事务 2025年1月1日，公司通知布告，上海和黄药业由上海医药全资子公司上药药材取和黄医药合伙设立，两边各持股50%；上海医药拟结合上海金浦健服指定从体，配合收购和黄医药持有的上海和黄药业股权。此中上海医药拟以自有资金9。95亿元（以最终国资存案价钱为准）收购10%股权。买卖完成后，上海医药将合计持有上海和黄药业60%股权，对其实施并表。 点评 工业端再发力，中药大品种、学术取下沉取国际化能力将获进一步夯实。（1）中药，是公司医药工业的主要形成。按照公司2024半年报，中药收入51。92亿元，已占公司工业总收入127。34亿的近4成，全年可能过百亿元的体量。按照2024年三季报，瘀血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春、银杏酮酯等六大中药品种循证医学研究推进，病例入组人数进一步添加。（2）此次公司买卖完成后，公司将持有上海和黄药业60%股权，并对其并表。后者正在全国，特别是县域等下沉市场具有较强的发卖推广能力，将来无望赋能公司中药存量品种鄙人沉市场的发卖。同时，上海和黄药业近2，300余人的专业学术推广团队无望进一步加强上海医药自营推广的全体实力。（3）上海和黄药业通过大量的循证医学及学术推广工做，将麝喷鼻保心丸打制为年发卖额近30亿元的心脑血管根本用药。通过大型上市后随机、双盲、抚慰剂对照临床试验，发布参考国际规范的新版《专家共识》，并正在焦点期刊颁发2，800余篇论文，无效提炼出麝喷鼻保心丸正在临床医学的功能，获得临床专家的高度承认。（4）上海和黄药业的胆宁片别离正在2016、2019、2022年实现正在的注册、认证和出口，是此中药国际化的主要里程碑。上海和黄药业正在胆宁片国际化方面的经验无望为上海医药中药板块其他品种的海外结构供给帮力。 贸易端模式新摸索，CSO（发卖外包揽事）合约同比增加176。3%。2024年1-9月，公司引入进口总代品种13个；公司药品CSO合约推广营业实现发卖收入约61亿元，同比增幅达176。3%；公司器械大健康营业发卖约326亿，同比增加11。9%。 盈利预测、估值取评级 我们维持营收预测，估计公司2024/25/26年实现营收2762/3039/3388亿元，同比增加6%/10%/12%；归母净利润50/61/73亿元，同比增加34%/21%/20%。维持“买入”评级。 风险提醒 立异药以及中药大品种推进不达预期、计谋合做不及预期等风险。
上海医药(601607) 焦点概念 事务：2024年10月29日，上海医药发布2024年三季度演讲，2024年1-9月停业收入2096。29亿元(+6。14%)，其西医药贸易停业收入1913。45亿元(+8。28%)，医药工业停业收入182。84亿元(-12。10%)；归母净利润40。54亿元(+6。78%)，其西医药贸易贡献利润26。52亿元，医药工业贡献利润18。64亿元，次要参股企业贡献利润3。87亿元；扣非净利润36。86亿元(+11。56%)，运营性现金流27。83亿元(+20。87%)。 Q3单季度收入合适预期，利润低于预期，现金流同比改善。公司2024Q3停业收入702。16亿元，同比增加8。16%，其西医药贸易停业收入646。66亿元，同比增加9。95%。公司贸易分销增速持续高于行业平均程度，且呈现环比加速趋向；次要得益于贸易板块药品CSO合约推广营业快速成长，2024年前三季度公司成功引入进口总代品种13个，实现发卖收入61亿元，同比增加176。3%；贸易板块非药营业也实现较好增加，前三季度器械大健康营业实现发卖收入326亿元，同比增加11。9%。公司2024Q3归母净利润11。12亿元，同比下降6。29%；利润低于预期次要系工业板块部门化药产物价钱调整导致利润下滑，同时公司2024Q3研发费用同比增加15。6%，目前公司正从头梳理产物管线，削减经济价值较低的项目，并将资本倾斜至值得鼎力成长的范畴。2024Q3公司运营性现金流22。68亿元(+241。57%)，较客岁同期大幅改善。 稳步鞭策新药研发，加快培育中药大品种。公司以科技立异为驱动稳步推进新药研发历程，目前共60项新药管线处于IND申请获受理或正开展临床试验阶段，此中立异药管线项正在美国开展Ⅱ期临床研究。中药范畴，公司持续推进大品牌培育计谋，此中养心氏片、瘀血痹胶囊、冠心宁片、八宝丹、胃复春、银杏酮酯六大品种正正在进行二次开辟和循证医学研究，病例入组数量进一步提拔，全体成长态势优良。 打制开源创重生态，支撑和财产化。公司积极响应上海市委市全链条优化结构生物医药立异财产计谋，于2024年8月融合“产学研医资”资本打制上海生物医药前沿财产立异核心。目前上海前沿已吸引赛多利斯集团、上海健康生物细胞手艺、上海生物医药手艺研究院、拜耳及拜耳消费品等浩繁高质量合做伙伴入驻，公司积极承担“链从”义务，签订计谋合做鞭策生物医药立异孵化取。 投资：上海医药做为工商一体的分析性大型药企，工商板块营业协同培养合作劣势，立异成长计谋引领企业转型。公司药品CSO及进口总代营业持续贡献增量，贸易增速高于行业平均程度；同时办理层换届完成，从贸易、工业、研发多标的目的推进降本增效，净利率稳步提拔，我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为52。02/57。32/63。07亿元，同比增加38。06%/10。19%/10。03%，当前股价对应2024-2026年PE14。6/13。2/12。0倍，维持“保举”评级。 风险提醒：药品集采降价高于预期的风险、混改整合进度不及预期的风险、新药研发失败的风险等。
上海医药(601607) 业绩简评 2025年3月27日，公司发布年报，2024年营收、归母和扣非净利润别离为2752。51/45。53/40。65亿元，同比增加5。75%/20。82%/13。04%。业绩根基合适预期。 运营阐发 工业承压，贸易强劲；守正立异，高血压新药贸易化期近。（1）业绩：公司2024年医药工业营收237。31亿元（中药收入95。71亿元），同比下降9。62%；但贡献利润21。93亿元，同比增加3。95%。 医药贸易营收2515。2亿元，同比增加7。47%；贡献利润33。85亿元，同比增加1。05%。次要参股企业贡献利润4。7亿元，同比下降12。98%。（2）立异进展：公司研发投入28。18亿元，研发费用23。94亿元，同比增加8。46%。①新一代口服非肽类小肾素剂I001项目，有3个顺应症处于临床中后期，针对高血压的NDA（新药上市申请）于2024年4月获CDE（国度药审核心）受理。②公司子公司上药睿尔用于ALS（肌萎缩侧索软化症）的SRD4610，已完成国内Ⅱ期即将进入III临床试验，并获得美国FDA孤儿药认定（ODD）。③用于医治视神经脊髓炎谱系疾病（NMOSD）的B001项目处于环节临床阶段。④CD20单抗的皮下打针剂型B007项目，更具便当性、潜正在更低的免疫原性和更优的平安性，于2024年开展了膜性肾病、沉症肌无力和天疱疮3个顺应症的研究。 沉塑营销，优化结构；CSO同比增加177%，“互联网+“提拔药品零售新价值。（1）2024年，公司整合原有的5个发卖部分为新上药发卖公司，全年发卖过亿产物44个，过10亿品种2个。（2）进口取立异药营业劣势进一步扩大，立异药发卖305亿元，同比增加29。7%，新促进口总代品规25个。（3）2024年，CSO（合约发卖）营业达80亿元，同比增加177%，产物数65个，取诸多跨国药企成立深挚合做。（4）公司依托旗下的上药云健康“互联网+”平台和镁信健康的“贸易安全+专业药房”等立异药首发主要渠道取新零售模式，阐扬贸易安全正在产物集采、渠道、议价等方面的焦点感化，加速升级推广贸易安全多元领取系统。 盈利预测、估值取评级 按照工业端短期承压的环境，我们下调公司2025/26年的营收3。07%/6。16%至2945/3179亿元；归母净利润17。11%/22。26%至51/57亿元；估计2027年营收和净利润别离为3531和68。55亿元。维持“买入”评级。 风险提醒 立异药以及中药大品种推进不达预期、计谋合做不及预期等风险。
上海医药(601607) 费用管控优良，提质增效持续推进 2025Q1停业收入707。63亿元（+0。87%），此中：医药工业实现发卖收入58。85亿元；医药贸易实现发卖收入648。78亿元。实现归母净利润13。33亿元（-13。56%），此中：工业板块贡献利润5。32亿元；贸易板块贡献利润8。34亿元；次要参股企业贡献利润1。96亿元。实现扣非净利润12。63亿元（-8。10%）。 从盈利能力来看，2025Q1毛利率为10。25%（-1。19pct），归母净利率为1。88%（-0。31pct），扣非净利率为1。79%（-0。17pct）。 费率方面，2025Q1发卖费用率为3。90%（-0。79pct），办理费用率为1。87%（-0。11pct），研发费用率为0。70%（-0。01pct），财政费用率为0。53%（-0。00pct）。 医药贸易立异营业再创佳绩 公司包罗进口总代、立异药办事、CSO、器械大健康正在内的多项立异营业连结优良增加。2025Q1公司进口总代营业实现发卖收入86亿元，同比增加9。0%。立异药营业实现发卖收入125亿元，同比增加达到23。2%。CSO营业持续拓展品类，药品CSO营业收入同比增加9。89%。器械大健康营业实现发卖收入109亿元，同比增加6。9%。 医药工业研发立异有序推进 正在持续研发投入下，多款产物获批及报产，多个立异药研发以及中药二次开辟项目取得积极进展。研发立异方面，公司多个立异药研发管线（高血压顺应症）已提交发补材料，稳步推进药学核查送检工做。B001视神经脊髓炎谱系疾病（NMOSD）顺应症环节性研究完成58例受试者的入组。B007膜性肾病顺应症II期临床完成67例受试者入组。B007沉症肌无力顺应症II期临床完成41例受试者入组。B007天疱疮顺应症II期临床完成全数受试者入组。正在末线乳腺癌中展示积极信号，预备取CDEPre-III沟通。中药研发方面，大品种二次开辟有序推进，瘀血痹、胃复春、养心氏、快胃片、银杏酮酯、八宝丹等品种的循证医学研究取得诸多进展。新品上市方面，2025Q1公司旗下常州制药厂无限公司的熊去氧胆酸胶囊、上海上药信谊药厂无限公司的奥美拉唑碳酸氢钠干混悬剂（Ⅱ）获得出产批文；还有8个产物（13个品规）申报出产。正在分歧性评价方面，公司新增3个品种（3个品规）通过质量和疗效分歧性评价，公司累计已有77个品种（106个品规）过评。 盈利预测及投资 我们估计公司2025-2027年营收别离为2903。88/3053。49/3212。44亿元，归母净利润别离为50。01/54。75/60。42亿元，当前股价对应PE别离为13/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提醒： 研发进度不及预期，合做进展不及预期。